央行全面降准!今年首次,释放资金约1万亿元

12月6日，中国人民银行宣布，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(已执行5%存款准备金率的金融机构除外)。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。RRR全面降息共释放长期资金约1.2万亿元。

多家券商分析认为，此次RRR降息将在多方面提振经济，实体经济的融资需求有望被激发，市场运行活力也将得到提升，推动a股跨年度行情。

不过，在债券市场，一些机构认为，此次RRR降息很难表现出此前7月RRR降息的效果，也有声音认为，债券市场正在孕育拐点。

降低社会综合融资成本

除了稳定年底资金供求紧张的局面，此次RRR降息还有多方面的考虑。

一般来说，临近年底，元旦春节前后，资金波动较大。居民提现需求强烈，1月是传统的纳税大月。此外，地方专项债券很可能在年初提前发行，1月份信贷投放也较大，资金面缺口较大。上海证券认为，短期流动性缺口较大，RRR降息有利于降低银行负债端成本，补充市场流动性。

上海证券认为，另一个重要原因是缓解经济下行压力。适时降低RRR将有助于缓解房地产增速下滑给经济基本面带来的短期压力。同时，在奥米克隆等疫情屡禁不止的背景下，有助于缓解上游涨价对下游中小企业的挤压，降低实体企业融资成本。

此外，根据许多分析，防止系统性金融风险也是一个重要的考虑因素。近期房地产企业海外违约事件频发，在投资端和销售端也形成了负反馈效应。房地产企业新开工和竣工面积持续负增长，商品房销售金额和销售面积双双加速下行，购房者观望情绪浓厚。

近日，央行和银监会均表示，恒大海外债券未履行担保义务，是市场经济中的个案现象，不会造成系统性金融风险。广东省和其他地方政府已向恒大集团派出工作组，安全有序地化解风险。

值得注意的是，此次RRR降息的总体速度快于预期。从以往的情况来看，RRR信号发布后，往往在几个星期后进入实质性登陆。然而，这一次，在高层提出“适时RRR降息”后，央行仅隔三天就宣布全面RRR降息。RRR降息的快速实施表明了管理层的密切关注和稳定金融市场信心的决心。

东莞证券认为，本次RRR下调，通过金融机构的传导，可以促进社会综合融资成本降低，带动资金成本适度下行，缓解中小企业融资难、融资贵问题，促进经济稳步回升，支持实体经济发展。

市场表现或将分化

在此次RRR降息的影响下，股市有望回暖，新年行情可期。其中，证券、银行、房地产等板块可能有助于行业景气度继续上升。

广东证券表示，在政策后盾和重磅会议设置的双重利好下，目前跨年行情有望缓慢启动。建议关注四条主线：大金融板块、大消费板块、预期政策结束的房地产板块修复行情、高景气高增长板块的配置机会。

其中，大金融板块，RRR降息有助于优化金融机构资本结构，减缓银行负债成本，对业绩形成支撑；此外，宽松的流动性环境有助于提振市场风险偏好，上市公司的业绩有望改善

其中，资金敏感行业包括银行、房地产和券商板块，RRR降息释放的增量资金将扩大这些板块的业务需求，从而带来效益。

虽然地产、银行等周期性板块有望迎来一轮政策行情，但值得注意的是，市场整体风险偏好有所下降。招商证券认为，预计在房地产风险未完全释放前，增量资金可能选择持币观望，权益类资产短期仍难有所作为。

在债券市场，机构看法不一。渤海证券认为，由于RRR降息的影响，债券市场收益率有下行空间。

招商证券也认为，在债券市场，有很多优势，这RRR削减很难在7月份显示出来。“首先，7月份RRR降息幅度小于预期，而RRR降息红利已经提前。第二，当前房地产市场风险的根源在于“短缺”而非“高价”。因此，在央行已经降准的前提下，央行降息的概率进一步降低。第三，当前稳定房地产市场的重点是恢复合理的房地产金融供给。因此，相对于后续的货币政策，信贷政策显然有更大的想象空间，‘稳货币、宽信贷’的格局对债市不利。”然而，上海证券表示，自2021年第四季度以来，债券市场整体保持波动。随着国家例会明确采取“适时RRR降准”等措施，意味着未来无风险利率仍有下行空间，债券市场正在孕育拐点。

HaiFranklin基金认为，展望未来，看好债市中期走势，市场利率中枢将维持在历史低位。虽然低绝对收入水平带来的波动会加大，但利率下行的趋势不会改变。

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