美联储加息的意义(美联储加息是啥意思)

发生了什么？

北京时间6月17日凌晨，美联储发布利率决议，仍决定维持接近零的政策利率和QE债券购买规模不变，但上调两大管理利率。

具体来看，美联储将联邦基金利率区间——超额准备金利率(超额准备金利率)的上限从0.10%上调至0.15%，将联邦基金利率区间3354隔夜逆回购利率(RRP)的下限从0上调至0.05%。两大利率调整将于当地时间6月17日起生效。

此外，美联储大幅提高了今年的通胀预期。虽然重申通胀上升主要是暂时性因素，但释放出两年后，也就是2023年加息一次以上的可能性较大的信号。与今年3月公布预期利率路线相比，美联储的决策者们预计加息会更早到来。

什么是IOER和ON RRP？

超额准备金利率代表超额准备金利率，即超额准备金率。所谓超额准备金，是指商业银行和存款金融机构在中央银行存款账户中的实际准备金超过法定准备金的部分。美联储超额准备金的利率就是超额准备金利率。

超额准备金利率是美联储利率的上限。超额准备金利率大于零意味着商业银行每日过剩的流动性可以放在美联储吃免费的午餐，因此除非联邦基金利率高于超额准备金利率，否则商业银行没有动力将其过剩准备金转移出去放贷。

隔夜逆回购协议工具(ON RRP)是美联储从非银行机构特别是货币市场基金中回收流动性的工具，目的是在短时间内快速吸收银行体系以外的过剩流动性。市场基金、联邦住房贷款银行和其他机构将超额准备金存入美联储账户，并通过回购交易赚取利息。

在RRP上是美联储利率的下限。如果联邦基金利率低于逆回购利率，那么非银行机构就会选择借钱给美联储，最终使得市场资金紧张，联邦基金利率上升。

联邦基金利率在上限和下限之间波动。

意味着什么？

此次调整，并非加息，而是对利率走廊框架的技术性调整：海通宏观梁忠华和李俊分析认为

例如，一方面是为了解决有效联邦基金利率不断下滑的问题，在4月30日一度跌至0.05%的历史低点，随后数次跌至0.05%。例如，自6月9日以来，另一方面是为了解决隔夜逆回购用量不断上升、货币市场利率突破0%的问题，,每晚的逆回购金额已超过5000亿美元。

美联储的这轮逆回购始于今年3月，一直保持在1000亿元以内，直到4月底。但截至6月16日，美联储逆回购连续5个交易日超过5000亿美元，创历史新高(注：美联储逆回购的主要功能是回笼资金，与中国人民银行在公开市场操作中的逆回购相反)。

逆回购余额的大幅上升反映了美国金融市场换句话说，隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所。的美元流动性过剩

当流动性过剩时，为了追求安全资产，市场资金往往会选择购买美国国债。当大量资金购买美国国债时，美国国债收益率将继续下降，甚至可能跌入负利率区间。此时，隔夜逆回购协议成为了市场资金的避风港，因为隔夜逆回购利率充当了美联储利率走廊的下限。由于美联储不希望陷入负利率，即使在疫情后的零利率环境下，隔夜逆回购利率仍处于0%。

此次上调前，ON RRP利率仅为0，仍吸引了大量资金。这意味着追逐短期收益率的资金无处可去，只能无息投入美联储。

根据华尔街此前的分析，适度上调RRP利率不仅可以回笼过剩的流动性，还可以修正当前利率对货币市场的反应，让存款机构维持正常运营(正微利)。

荷兰国际集团ING认为，虽然超额准备金利率和ON RRP的上调是技术性举措，美联储对此轻描淡写，但政策的影响和边际方向仍然清晰：

这肯定不行

ING指出，上调RRP利率本身不会减少金融机构对逆回购的使用，但结合超额准备金利率的崛起，可能会推高SOFR(担保隔夜融资利率)，这是一种由市场驱动的担保隔夜融资利率，从而减少逆回购的使用压力。以美国国债为抵押的SOFR是一个广泛的指标，用于计算隔夜借款的成本。

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